家族控股83.75%、10億應(yīng)收賬款壓頂、拳頭產(chǎn)品毛利率逆勢(shì)走高，至信股份的上市之路布滿荊棘。

11月6日，重慶至信實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“至信股份”）迎來(lái)上市委審議的關(guān)鍵時(shí)刻。至信股份的IPO之路并不平坦：公司與最大供應(yīng)商采購(gòu)數(shù)據(jù)存在矛盾、大客戶哪吒汽車“爆雷”導(dǎo)致近億元損失、應(yīng)收賬款高達(dá)10.53億元占流動(dòng)資產(chǎn)近半。這些問題引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其上市前景的廣泛質(zhì)疑。

(資料圖片)

至信股份的招股書披露了一個(gè)令人費(fèi)解的矛盾點(diǎn)。2023年，公司向第一大供應(yīng)商蘇州利來(lái)工業(yè)智造股份有限公司的采購(gòu)金額為1.84億元。然而，在深交所公布的蘇州利來(lái)招股書中，2023年前五大客戶榜單并未出現(xiàn)至信股份的身影。

這一矛盾引發(fā)市場(chǎng)兩種猜測(cè)：要么至信股份虛報(bào)了采購(gòu)數(shù)據(jù)，要么蘇州利來(lái)隱瞞了真實(shí)銷售情況。

資料系那是，哪吒汽車母公司合眾汽車成為至信股份的新增客戶，采購(gòu)額迅速飆升。然而，這場(chǎng)看似美好的合作很快暴露出風(fēng)險(xiǎn)。

隨著哪吒汽車在2024年陷入破產(chǎn)重整，至信股份不得不面對(duì)嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)：應(yīng)收賬款無(wú)法收回形成壞賬，為哪吒汽車項(xiàng)目準(zhǔn)備的大量存貨也大幅減值。

令人質(zhì)疑的是，至信股份在與哪吒汽車合作的第二年（2024年）就允許其應(yīng)收賬款占銷售額比例接近80%，內(nèi)控機(jī)制形同虛設(shè)。而且，公司似乎未從以往客戶“爆雷”中吸取教訓(xùn)。

此前，至信股份已遭遇過多起客戶經(jīng)營(yíng)困難的情況：恒大新能源汽車已經(jīng)破產(chǎn)。一家企業(yè)在短期內(nèi)連續(xù)“踩雷”多家問題客戶，暴露出在風(fēng)險(xiǎn)管理上的不足。

截至2025年6月末，至信股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值高達(dá)10.53億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)48.31%。這一數(shù)字意味著公司近一半的流動(dòng)資產(chǎn)被應(yīng)收賬款占用，資金使用效率低下。

更令人擔(dān)憂的是，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)低于行業(yè)平均水平。2022年至2024年，至信股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為2.83次、2.71次、2.82次，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值的3.63次、3.42次、3.27次。

應(yīng)收賬款高企不僅加劇資金鏈壓力，還帶來(lái)顯著的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司為應(yīng)收賬款計(jì)提的信用損失準(zhǔn)備持續(xù)增加，各期金額分別為4877.45萬(wàn)元、5264.90萬(wàn)元、7941.79萬(wàn)元和8174.45萬(wàn)元。

與此同時(shí)，至信股份的存貨規(guī)模也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年至2025年6月末，存貨賬面價(jià)值從3.24億元增至4.99億元。應(yīng)收賬款和存貨兩者合計(jì)占用資金超過15億元，嚴(yán)重制約公司資金周轉(zhuǎn)能力。

在資金本已緊張的情況下，公司仍背負(fù)沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)。截至2025年6月末，短期借款4.27億元，長(zhǎng)期借款5.32億元，合計(jì)接近10億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到60.89%，高于行業(yè)平均水平約15個(gè)百分點(diǎn)。

為解決資金需求，至信股份將主要房屋建筑物、土地使用權(quán)等核心資產(chǎn)用于抵押借款。截至2025年6月末，公司長(zhǎng)期借款中抵押借款金額占比高達(dá)83%。這種融資結(jié)構(gòu)不僅增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更可能影響公司資產(chǎn)的完整性和獨(dú)立性。

（注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息撰寫成文。）

關(guān)鍵詞：