【資料圖】

本周市場情緒一波三折，周初空頭氛圍彌漫，周中突然一片看多聲，之后似乎變得謹慎了一些，情緒跟隨K線擺動，即使是所謂的機構投資者似乎也難以幸免。

本周市場情緒一波三折，周初市場縮量調整，空頭氛圍彌漫；周中隨著PMI數據的披露，指數一陽吞多陰，站上3300點，市場突然一片看多聲，之后指數小幅震蕩，市場也似乎變得謹慎了一些，情緒跟隨K線擺動，即使是所謂的機構投資者似乎也難以幸免。

情緒，是投資者終生需要面對的問題，市場先生更是所有情緒的集合，而所謂的有效市場恐怕只是海市蜃樓。

近期93歲的巴菲特又發布了新一年的致股東信，4400字中再度談到了關于分紅、美國經濟、債務等問題，但最引人爭論的還是他在最后提到的，“有效市場永遠只能在書本中看到”的觀點，這也引發了很多專業投資者的爭論。

而關于有效市場的爭論至少已經持續了50年，每個投資者都可以問一下自己，你覺得市場永遠是對的嗎？你覺得市場是你的老師嗎？你覺得你應該跟隨市場嗎？如果你認為是，那么你就是有效市場派，反之就是無效市場派。

2013年著名經濟學家尤金·法瑪與羅伯特·席勒同時獲得了當年的諾貝爾經濟學獎，而好笑的是，兩者是有效市場與無效市場的堅定擁躉，并分別有著作論證，至今依然沒有對錯。

不過根據不同理論，分別衍生出了市場派與價值派，市場派認為市場是老師，跟隨市場，市場永遠是對的，錯誤的是自己；反之，價值派認為市場先生是癲狂的，不是很瘋狂，就是很沮喪，市場大部分時間是錯的，要利用市場。

作為價值派的擁躉，我是無效市場理論的擁護者，因此價格不重要，企業的內在價值更重要。時間是價值實現的過程，歷史上成功的投資大師如巴菲特、索羅斯、芒格、格雷厄姆都是無效市場的堅定擁護者，而技術派則更尊重市場。雖然我們市場有很多所謂的價值投資者，但其實他們對于價格的敏感度比一般人更高，這些人只是偽價值投資者吧。

市場價格由大部分人共同造就，如果市場有效，那么就不會有內幕交易、操縱市場了；如果市場有效，就應該大部分人賺錢，而不是一贏二平七虧本；如果市場有效，那么所有的投資者都應該極為理性，而不是充滿貪婪與恐懼，有效市場永遠只是投資界的海市蜃樓。

(作者為國泰君安上海研究總監)

關鍵詞： 一波三折