滬指再次站上4000點的位置，這也是今年以來第二次收盤點位站上4000點。4000點，對A股市場來說，有何意義？

首先，4000點附近是2007年6124點和2015年5178點的高點連線位置，一旦有效突破站穩(wěn)該點位，將意味著市場形成有效突破，股市有望再上一個臺階。

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其次，A股在3000點至4000點震蕩徘徊了十多年時間，形成了龐大的密集籌碼峰區(qū)，一旦市場有效突破，這個位置將會成為股市的強支撐位置，4000點或成為A股市場的新起點。

然后，相比起歐美成熟市場的估值水平，雖然A股市場已經(jīng)步入4000點的位置，但從全市場估值與市凈率分析，當前的估值仍然較歐美市場便宜，展現(xiàn)出一定的估值優(yōu)勢。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，同樣是4000點附近，2007年、2015年和2025年的市場數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出一定的差異性。

其中，2007年A股突破4000點時，當時的市盈率約為40倍，市凈率約為3.92倍。2015年A股再次突破4000點時，當時市場的市盈率約為18倍，市凈率約為2倍。2025年，A股第三次突破4000點時，股市的市盈率約為17倍，但市凈率已經(jīng)降低至1.53倍。

從市盈率的角度考慮，2015年和2025年的市盈率差距并不大。但是，從市凈率的角度考慮，2025年A股的市凈率已經(jīng)較2015年大幅降低，市凈率大幅下降反映出整個市場的資產(chǎn)質(zhì)量得到顯著改善。

由于上證指數(shù)的指數(shù)編制是以上海證券交易所掛牌上市的全部股票作為計算范圍，所以在市場大幅擴容的背景下，相應(yīng)的估值數(shù)據(jù)統(tǒng)計難免會有一定的差異性。

根據(jù)上交所的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年11月6日，滬市全市場的平均市盈率為16.41倍，滬市主板的平均市盈率為14.90倍，科創(chuàng)板的平均市盈率約為67.53倍。如果把所有上市公司作為計算范圍，那么市場的估值將會存在一定的失真，所以從資產(chǎn)質(zhì)量分析，2025年A股市場的資產(chǎn)質(zhì)量會顯著高于2015年。

滬市收復(fù)4000點，為年內(nèi)第二次收盤點位站在4000點以上。4000點之后，A股下一站會是5000點嗎？

從估值的角度考慮，當前滬市的平均市盈率接近17倍，仍然處于合理估值范圍，但談不上便宜。假如2026年A股上市公司的盈利增速進一步改善，那么在市場指數(shù)保持不變的前提下，A股的估值可能會有所下降，重新回到15倍至16倍的估值水平。

截至目前，美股三大指數(shù)的平均估值在30倍以上，仍然較A股市場的估值高出不少。如果美股市場的高估值狀態(tài)延續(xù)下去，那么中美兩地市場的估值差距將會進一步縮小，A股市場的估值水平提升至20倍以上，也并非難事。

滬市重返4000點，屬于估值修復(fù)的需求。然而，滬市挑戰(zhàn)5000點，則需要全市場盈利能力的顯著提升和股市估值溢價的大幅提升來推動。如果市場只依靠資金驅(qū)動效應(yīng)與杠桿效應(yīng)把指數(shù)推高至5000點以上，那么最終的結(jié)果可能會是2015年下半年的復(fù)制版。

對A股市場來說，5000點最終會到達，但并非短時間內(nèi)實現(xiàn)。從市場健康運行的角度出發(fā)，通過市場盈利能力的顯著改善來推動股市估值溢價的提升，從而促使市場指數(shù)的運行重心穩(wěn)步提升，可能是最好的結(jié)果。#A股重返4000點！李大霄：有四大不同#

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